国泰君安发布探究论述称，看守阿里巴巴-SW(09988)“增抓”评级，小幅调整公司FY2025E-FY2027E营业收入为10，170/11，008/11，689亿元，经调整净利润为1，520/1，690/1，804亿元，FY2025盘算价94港元。公司抓续增厚股东酬劳，香港双重主要上市在即，最快或9月可纳入港股通。

国泰君安主要不雅点如下：

CMR与GMV增速差或进一步收窄，期待货币化率拐点。

该行预测FY25Q1淘天集团GMV同比+5.5%，主要由618大促时刻GMV同比增长达双位数开动。全站推将成为普及货币化率的伏击器具，618时刻，130个首批内测商家借助阿里姆妈全站实行杀青成交破千万，超150万商品在全站实行投后7天GMV环比平均增长超65%，超300家单品成交破百万。该行预测FY25Q1淘天CMR收入同比+3%，与GMV仍存在增速差;后续跟着全站推算法迭代、障翳商家界限推广货币化率或现拐点，CMR收入与GMV增速差或进一步收窄。

6月季度回购翻新高，后续或有入港股通催化。

公司进一步增厚股东酬劳，6月季度累计干与58亿好意思元(历史最高)回购了6.13亿股平凡股(约7700万股ADS)，欧美人体艺术此前3月季度回购额为48亿好意思元。现在公司仍有261亿好意思元回购额度(灵验期至2027年3月)。字据阿里的官方公告，抓续鼓动在香港双重主要上市，预测于2024年8月底完成治愈。若按时完成治愈，则可赶上9月恒生综指按期调整的时间窗口，最快可于9月纳入港股通。

国外买卖或见货币化率改善，AI助力云收入提质。

该行预测FY25Q1公司收入2521亿元(东说念主民币，下同)，同比+8%，经调整净利润374亿，净利润率14.8%。其中：1)淘天集团收入同比+3%至1182亿元2)国外买卖收入同比+30%至289亿元，6月速卖通与巴西零卖商Magalu达成相助，两边互相入驻，阿里将对在Magalu市集上售出的速卖通居品收取佣金，货币化率或见改善。3)云智能收入同比+5%至264亿元，5月通义千问系列模子大幅降价后，多数客户在阿里云上径直调用大模子，近2个月百真金不怕火劳动企业客户数从9万增长至23万。

风险提醒：行业竞争加重;销耗复原不足预期;电商行业价钱战升级改良过程及箝制不足预期。